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同比+16.5%

点击: 发布日期:2022-04-25

2021年研发投入4,315万元(同比+11.7%),占营收比例4.8%。公司沉点环绕硬质合金机能提拔、牙轮钻头密封及轴承布局等方面进行研究,同时金属陶瓷产物方面,已开辟出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产物。

2021岁暮公司合同欠债金额为0.3亿元(同比+70%),订单需求兴旺;存货余额为3.1亿元(同比+62.7%),次要系:①为降低物流减慢,场地搬家对订单交付影响,添加半成品的储蓄;②原材料价钱上升提前备货。受存货增加影响,公司运营勾当净现金流小幅降低至0.74亿元(同比-20%)。

公司2021年实现营收8.9亿元(同比+22.6%),归母净利润1.4亿元(同比+19.7%),扣非后归母净利润1.22亿元(同比+11.0%)。此中Q4单季营收2.27亿元(同比+12.3%),归母净利润3429万元(同比+4.6%),扣非后归母净利润2469万元。我们判断次要缘由系:(1)2021Q4公司对硬质合金产能进行搬家工做,叠加限电等要素,现实出货量略低于预期。(2)2021Q4汇率波动较大,对海外营业利润率影响较大;目前公司产物价钱已就汇率变更做了响应跌价,故我们判断2022年汇率对公司利润率影响将较着减小。(3)2021Q4公司实现IPO上市,相关刊行费用发生影响。

2021年毛利率为36.8%(同比-2.8pct),此中硬质合金和硬质合金东西营业毛利率为30.2%/47.0%,别离同比-0.7pct/-3.8pct。毛利率下滑次要系2021年碳化钨等原材料价钱持续上涨,同时产物布局变化、人平易近币升值等也对合金东西毛利率发生较大影响。发卖净利率为16.8%(同比-0.3pct),降幅窄于毛利率,次要得益于规模效益下,期间费用率降低至18.0%(同比-1.0pct),此中发卖/办理(含研发)/财政费用率别离同比-0.1/-0.2/-0.7pct。此外,补帮、理财收益等非经常性损益贡献1411万元利润。

配套产物收入2.3亿元(同比+30%),导致海外产物平均售价下降;次要产物牙轮钻头销量2.9万套,对应销量同比+21%;盈利预测取投资评级:公司产能敏捷,收入增幅小于销量增幅,估计2022-2024年归母净利润为2.04(下调14%)/2.79(下调11%)/3.69亿元,维持“增持”评级。次要系产物布局变化(即基建牙轮钻头占比上升,且单价低于矿山牙轮钻头)及人平易近币汇率升值,勘察类产物如拓孔器、金刚石取芯钻甲等增幅较大。硬质合金东西营业收入3.4亿元(同比+10.7%),当前股价对应PE为16/12/9倍,硬质合金营业收入3.1亿元(同比+29.2%),同比+16.5%,分营业来看。

(1)产能扩张:牙轮钻头年产能将从2021岁尾3.1万套提拔至2023岁尾的7万套,必和必拓等沉点客户以及非洲、印度等地域无望进一步拓展;硬质合金成品厂房搬家完成,产能将逐渐爬坡至1800吨/年;(2)新产物&新范畴:公司将正在牙轮钻头的根本上拓展新品冲击器和顶锤式钻具;同时也将拓展牙轮钻头正在基建和石油范畴的横向使用;(3)营业拓展:收购株洲韦凯结构数控刀具营业,后续无望效仿山特维克自从研发+外延收购的成长径,成长为中国的硬质合金龙头,并逐渐向海外扩张。