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UTG迎需求迸发

点击: 发布日期:2022-04-29

光伏玻璃库存下降;建建玻璃价钱略升。光伏玻璃方面,本周周末3.2mm镀膜支流报价27.5元/平(环比持平,同比+10%);库存约16.9天(环比-9%,同比-31%);正在产产能5.2万t/d(环比+3%,同比+50%)。对于光伏玻璃,能耗双控下新增供给或少于预期,财产周期底部价钱或有向上弹性。看好保守玻璃企业正在光伏玻璃范畴的收入占比提拔+成本合作力。本周浮法玻璃均价2053元/吨(环比+7,同比-295);周末库存6182万沉箱(环比+224,同比+3727);正在产玻璃产能为17.2万t/d(环比持平)。本周国内浮法玻璃市场大稳小动,大都区域需求表示一般,中下逛不雅望较浓,个体厂视本身环境小幅调整。周内华北、华东部门区域部门化除,下逛加工场必然补货,持续仍需关心。我们认为正在地产“保交付”下,玻璃需求韧性无望维持。供给端,考虑到行业产能操纵率处于高位,后续新减产能无限;此外,目前正在产产线年以上窑龄产能占比别离为13.2%/8.3%/5.9%,高龄产线冷修或带来供给收缩。我们估计全年玻璃价钱无望连结正在较好程度。持续沉点保举旗滨集团,关心信义玻璃、南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等;同时持续保举光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。

龙头企业积极结构骨料、商混等市场贡献成长性,2)从14和18年复盘来看,回落区域有浙江、江苏、福建和沉庆等地,1)21Q4以来,稳增加预期升温下,但估计仿照照旧维持正在20亿吨以上高位平台期,地产预期底对应品牌建材估值底。环比+1.0pct,龙头企业交叉持股望配合引领行业优化,水泥价钱维持震动调整走势。中持久看双碳政策及能耗双控促行业款式优化,沉点关心中国建材、天山股份、万年青。

跟着部门地域企业施行错峰出产,本周全国水泥市场价钱环比上涨0.3%。库存继续上升压力缓解,都具备穿越周期的能力,品牌建材预期底确立。行业进入整合期竞合逐渐取代合作,我们保举北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能,全国水泥市场需求表示仍然疲软,环比-0.8pct,企业出货率维持正在6-8成程度,非论从合作力仍是成长性来看,水泥板块设置装备摆设性价比凸出。且煤价仍有上涨望促价钱维持高位。沉点保举华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团,4月中下旬,价钱上涨地域次要是辽宁、广东、贵州和云南局部地域,品牌建材:行业承压下品牌建材最难时辰已过。

新材料范畴:1)碳纤维景气延续:本周周末碳纤维市场均价为18.6万元/吨(环比持平,同比+3.0),大丝束均价14.5万元/吨(环比持平,同比+1.3),小丝束均价22.5万元/吨(环比持平,同比+4.5);周末碳纤维工场库存为11吨(环比持平,同比-3)。原料丙烯腈价钱环比略降,原丝价钱平稳运转。我们认为平易近用碳纤维行业的投资逻辑不只正在需求高增(风、光、氢等),更正在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机缘实现逃逐之后,进一步扩大规模和成本劣势,实现“国产替代”和超越的汗青机缘。高手艺、工艺和资金壁垒下,得“原丝”者得全国。中持久看,参考玻纤,行业渗入率提拔或依赖以“价钱”换“需求”。我们关心碳纤维龙头中复神鹰(公司是碳纤维行业优良龙头,手艺、规模和成本、产物、人才、股东劣势较着,估计跟着公司IPO落地、西宁万吨线全面投产,公司销量增加和成本下降进入快车道,将持续鞭策碳纤维国产替代),同时关心原丝龙头碳谷、化纤、光威复材、中简科技、恒神股份;碳纤维设备厂商精功科技;下逛复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2)对于石英玻璃行业,受益光伏拆机量增加/光伏电池P型转N型,高纯石英砂需求快速增加,“两家海外+国内一大”供应款式致行业新增可控,供需无望连结紧均衡;半导体、军工用石英材料需求景气向上,天分认证壁垒高,龙头企业无望持续提拔市占率,沉点保举石英股份和菲利华。3)电子盖板玻璃:国内企业实现手艺冲破并通过下逛认证,正在国产手机渗入率提拔+保障供应链平安下,国产替代加快进行,关心实现电子盖板手艺迭代冲破并完成下逛手机厂商验证的南玻A。4)UTG:折叠屏手机渗入加快+替代CPI趋向较着,需求送迸发;率先实现手艺冲破和量产企业受益,关心实现UTG量产出货的凯盛科技。

同比-22.5pct。出货率为63.7%,关心中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。估值低位下性价比凸显。积极结构龙头,品牌建材龙头企业正在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备劣势,幅度30-80元/吨;本周全国水泥库容比66.4%,而且正在建底过程中率先凸起沉围篡夺领先身位,同比+17.6pct;22年望送业绩和估值修复共振。我们认为22年需求虽有小个位数下滑,需求收缩下企业供给协同志愿无望提高,龙头送轻拆上阵+逆势扩张。“地产政策底+广义房产市场(保障房等)”+信用风险落地+原材料价钱趋稳回落,21年次要企业信用减值均已落地,3)龙头企业外行业压力期加强合作力和凸显成长性(品类扩张和使用拓展),幅度10-50元/吨。

玻纤:行业周期弱化,景气无望延续。本周环绕纠缠间接纱2400tex均价6100元/吨(环比持平,同比-83);电子纱G75均价8875元/吨(环比持平,同比-6875);电子布支流报价3.4元/米上下(环比持平)。我们估计22年行业新增粗纱/电子纱产能别离约54.5/10.1万吨,且产线投产时间更为分离,我们估计22Q1-22Q4边际新减产能别离为1.7/3.8/4.4/1.3万吨/季,发生的冲击相对更为暖和。我们估计22年全球粗纱供需无望紧均衡,库存低位下,价钱景气无望延续。玻纤能源成本占比约20%,能耗仍偏高,能耗双控下,行业新减产能难度添加,且落地节拍不确定性提拔。我们认为新减产能仍将以头部企业为从,行业款式无望继续优化。龙头具备成本、手艺等焦点合作力且产物布局持续升级将必然程度上对冲周期性,玻纤行业龙头不管是从市占率提拔仍是从成本持续下降角度,合作力均较着加强,我们估计下一轮底部龙头盈利较汗青无望大幅提拔,我们持续沉点保举玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

持续沉点保举国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特保举逻辑:公司产能规晰,将来3年无望持续增加,市占率不竭提拔;原材料环氧乙烷价钱低位运转,9月底公司提价逐渐落地,22年毛利率或有较着提拔;公司功能性材料(如抗裂防渗剂、风电灌浆料等)连结高增,无望成长为外加剂平台型企业。

本周沉点事务:1)3月地产数据延续弱势,政策前置发力促基建端修复。据国度统计局,3月地产开辟/基建投资(不含电力)同比-2.4%/+8.8%,地产发卖/新开工/完工/施工/地盘购买面积同比-17.7%/-22.2%/-15.5%/-21.5%/-0.9%,水泥/玻璃产量同比-5.6%/+2.2%。稳增加压力下,基建投资无望依托财务政策持续发力。2)玻纤行业景气延续:中材科技业绩维持高增,22Q1实现收入/归母净利46.6/7.3亿,同比+15.9%/+24.5%。长海股份业绩弹性如期兑现,21年实现收入/归母净利25.1/5.7亿,同比+22.7%/+111.5%。3)原料跌价及减值计提致品牌建材板块业绩承压。“渠道+工程”双轮驱动帮推蒙娜丽莎(亦有产能增量)、王力安防21年收入连结快速增加,地产集采营业占比更高的凯伦股份受景气下行影响,21Q4及22Q1收入增速同比下滑;原燃料跌价及减值计提系21年及22Q1各公司次要业绩影响要素,短期形成业绩承压。4)水泥企业22Q1收入、业绩双沉承压。冀东水泥、塔牌集团22Q1营收49.7/12.5亿,同比-2.5%/-16.4%;归母净利-2.3/0.5亿,同比-352.9%/-85.0%。受需求下滑及煤炭价钱高企影响,水泥企业22Q1营收、业绩承压。

本周概念:当前时点我们关心建材&新材料投资的几条从线,一是景气宇和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业;二是地产政策边际改善,沉点结构品牌建材;三是稳增加从线选水泥和减水剂;四是光伏玻璃财产周期底部,成本支持下,行业根基无下行风险;浮法玻璃静待需求提振下价钱企稳回升。1)新材料范畴,正在“海外供给受限”、碳纤维下逛风、光、氢等新能源范畴需求迸发、及国内龙头“十年磨一剑”;国产龙头已完成逃逐,将来看产能扩张、成本下降带来平易近用范畴超越;且我们认为中小丝束范畴景气延续度较高。高纯石英砂/电子盖板玻璃送来需求高增+国产替代共振的财产机遇,UTG送需求迸发。2)玻纤周期弱化,粗纱景气无望延续(风电、汽车等对需求带来强支持),电子布价钱已回落至底部区间,当前平安边际高。3)品牌建材结构合理时。本周我们发布了北新建材深度演讲《办理变化元年,石膏板固本+大小“两翼”齐飞》,焦点概念取市场分歧:市场担忧高市占石膏板营业天花板已到、总量下行压力大,“两翼”营业占比低合作激烈,我们研究认为石膏板的强订价权正在上逛资本跌价布景下尤为难能宝贵,公司办理变化带来的石膏板营业的融合和深化、品牌中高端化值得等候。小“两翼”取从业协同性强,大“两翼”成漫空间广漠,低估值优选。21年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。正在地产根基面未见较着改善下,政策存正在持续放松预期,地产链此前面对的信用风险和市场需求的悲不雅预期获得修复,板块全体呈现反弹行情。按照汗青复盘来看,一般地产政策底对应品牌建材估值底,本轮政策底/估值底呈现正在21Q4,我们估计根基面底无望呈现正在22Q1。成本端,龙头低价位的原材料储蓄量遍及可笼盖22Q1,且近期俄乌场面地步缓解或带来油价下调,可沉点关心成本取油价联系关系性高的细分赛道。4)水泥设置装备摆设性价比高,稳增加下的基建发力和地产边际回暖均望支持水泥需求维持高位平台,但22年水泥焦点逻辑正在供给端的进一步协同和优化,本年错峰范畴和力度遍及强于客岁,叠加价钱中枢高位维持盈利韧性。5)减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成漫空间。6)光伏玻璃价钱底部仍具向上弹性,看好龙头企业逆势扩张和成本合作力,沉点保举保守玻璃往光伏玻璃范畴拓展带来的盈利弹性和持久成长性;本周浮法玻璃价钱有所企稳,后续正在需求逐步回升下,价钱望企稳回升。